机会来了？

人人都说军工是“渣男”行业，军工股是渣男股，可是如果一个行业从19年到23年，一轮牛熊后累计收益率62.24%，19年至今累计收益率82%，两个区间内的收益率水平，跟申万一级其他30个行业横向对比，都排名前列（第七），那它还渣吗？

清晨第一句早上好，来自帽子哥聊财经，今天我们讲讲——军工。

一、板块上涨却无人赚钱的军工

军工为何被称为渣男行业，主要还是整个板块波动率的问题：

军工板块14年至今的11年间，年化波动率高达32.73%，在申万28个一级行业中排名第二，仅次于计算机的33.22%，远高于各行业平均水平27.19%。

这里放一张军工过山车，大家看到就理解了：

军工指数的涨跌幅和波动率天然给投资者带来了投资难度：

14-15年军工板块涨幅接近300%，牛市后回撤幅度高达71%，一轮涨跌耗时4年半。看筹码结构，18年年末时，有接近一半的投资者浮亏在40%左右；

18-21年末，军工震荡上行，涨幅接近140%，但过程中多次回撤超过20%，且在21年末-24年初的熊市行情中，跌超50%。5年牛熊后，24年年初的行情底部，接近7成军工板块投资者浮亏约35%。

军工板块的行情急涨急跌、大起大落，跟在后边的散户追涨杀跌，账户一缩再缩，所有的这些都要怪军工行业订单不透明、经营数据难追踪。

二、上涨，是炒作还是基本面？

正是因为军工行业订单不透明、行情全靠题材炒作，才导致其波动率如此之高，但这种情况并非一直延续的，其实，从14年开始，军工板块的底层行情逻辑一直在改变。

2014-2015年时，军工行情的主要推动因素是资产证券化，这也是那一轮整个A股大牛市的核心推动力，与基本面无关，纯是政策+流动性。

2016年，由于估值过高，加上军改进度不如预期，军工成为去杠杆下的第一个炮灰，价格跌去7成。

这轮下跌的主要原因是流动性收缩，但军工比别的板块跌得都要狠，这要归结于其本身的高估值、低业绩，因此有基本面的成分在。

17年以来，军工业绩逐步改善，市场前景开始明朗：

先是“十四五”订单集中释放，装备费占军费比重升至41%；

19年，《军队单一来源采购审价管理办法》出台，通过对采购制度体系的完善，提升了军工企业利润率确定性，有效提升了军工企业盈利能力。

这以后，军工行情开始真正从流动性和政策推动，转向基本面推动。

三、业绩如何？

24年全年，申万国防军工板块营业收入5739.79亿元，比2023年同比降低1.2%；归母净利润199.64亿元，同比降低39.24%；净利润占营业收入比例从5.4%降低到3.5%。

数据这么差，军工板块也理所当然的跑输大盘：

24年全年，军工板块涨幅8.2%，大盘涨幅9.34%，军工板块超额-1.14%。

但是注意了，一个反直觉但是非常关键的信息出现了：2024年全年，中证军工指数，价格上涨，资金却净流出1488亿！

很多人可能都很难理解，为什么资金流出了，股价还能上涨？

其实道理很简单，影响股价的除了直接投资股票的资金，还有大股东和企业自己增持回购、大宗交易和期货期权交易等等，所以如果军工企业我们看到资金净流出，价格却上涨就要重点关注了，这一般就意味着两个信息：

1、有你不知道的大资金在买；

2、筹码结构基本洗清了，一点儿钱就能推动上涨。

四、何时介入，怎么参与？

综合一下目前我们知道的信息：

1、有资金在背后布局军工；

2、军工行业的行情正在转向基本面推动；

3、2025年军工行业预计营业收入7131.41亿元，同比增长24.25%；归母净利润430.46亿元，同比增长115.61%，净利润占营业收入比例提高到6.04%。

4、今年以来中证军工涨幅7%，大盘涨幅2.94%。

5、全球进入军费开支增长周期，军工订单想象力增加。

6、技术侧：无人化和智能化新装备迭代；

7、政策端：资产整合+军贸出海，导向明确。

8、情绪上，9月阅兵在即，短期题材有炒作需求，景气度提高。

综上，基本可以判断，25年军工的机会不会少。

但作为A股波动数一数二大的行业，我们投资时也要讲方式方法。

网格优先，场外定投+补仓也可以，但绝对不要有抄底思路，15年的套牢盘还历历在目，一定要避免完全手动交易，别被割了韭菜！

网格，都会配置的不？